“私有化”成为今年国内互联网的主题。一向热衷于跟风的国内互联网企业，曾经接二连三的赴美上市，今年却又开始了“私有化”大潮。最近，某投资大佬在朋友圈中感慨，“9个VIE架构公司，3家正准备拆掉，2家根本不考虑美国，无论如何也得回A股。无论是IPO，还是被并购，基本都在A股的路上。”

那些宣布要退市的中概股
　
6月30日，美国纳斯达克上市中国游戏公司空中网的董事长兼CEO王雷雷在一封发给全体员工的信中称：“我们刚刚对外宣布了空中网私有化的消息。由我和IDG投资基金联合出资收购其他股东所持有的上市公司股份，把公司从美国上市公司回归成为私有公司。”
　　
6月23日，陌陌公司宣布其董事会已经收到来自陌陌的联合创始人、董事长兼首席执行官唐岩以及经纬中国、红杉、华泰瑞联基金的非约束性私有化要约。
　　
6月22日，中概股中国信息技术有限公司(CNIT)宣布，已收到管理层一份初步的不具约束力的“私有化”提议，拟定的收购价为每普通股4.43美元。

6月17日，奇虎360宣布收到CEO、花旗等私有化要约。

6月10日，人人公司宣布，收到CEO陈一舟、COO刘健的私有化邀约建议。在美国纽交所上市5年之后，人人最终选择退市成为一家私人公司。



截至7月1日，今年已经有24家在美上市中国公司收到了私有化要约。截至7月1日，今年已经有24家在美上市中国公司收到了私有化要约，多数是中国互联网公司。包括人人、盛大、奇虎360和陌陌等，其中陌陌刚在美股上市半年，堪称中概股回归的“急先锋”。今年迄今中概股公司所收到的私有化要约总金额已经超过了过去12年中每一年的总额。这些拟私有化的中概股给出的理由均是“价值被低估”。

中概股为什么要私有化退市回归？这波海外退市潮是否会将继续延续……金融界与产业界人士纷纷表达自己的观点。

1、在国际市场水土不服

公司市值低估和融资受阻。据瑞士信贷曾发布《中概股回家》报告显示，网络游戏类中概股的2015年预计市盈率仅为19倍，远低于A股同类个股108倍的平均市盈率。

海外做空机制发达。各类做空机构令很多原本资质一般的公司现出原形，加上中概股近2年来在美国遭遇到严重的信用危机(包括内部管理漏洞、商业贿赂、财务造假指责、内幕交易)等，导致美国投资人对中概股大多持有观望态度，而中概股的主要投资人则来自国内。

费用开支较高。中概股公司每年在美开支费用在50万美元至100万美元，此外美国法律制度允许集体诉讼按照索赔金额一定比例收取律师费，该比例可以接近50%。近百万美元的费用以及大额律师开支，这也是很多小中概公司考虑离开美国的原因之一。

2、A股估值诱惑巨大

A股股价的飙升以及公司的高估值，与中概股形成巨大的落差。以影业为例，公开资料显示博纳影业2010年登陆美股，目前市值约为7.67亿美元(截止北京时间7月1日，不足50亿元人民币)，而在A股上市的华谊兄弟、光线传媒市值分别为713.6亿元、509.9亿元。同样是互联网视频公司，创业板的乐视网目前总市值接近800亿元，在美国上市的行业龙头优酷土豆的市值接近人民币200亿元，4倍的差距。游戏公司也是如此，创业板上市的昆仑万维总市值接近300亿元，超过了在美国上市的盛大游戏、完美世界等几家游戏公司总和。暴风科技自今年3月24日以7.14元登陆创业板以来，不足三个月收获39个涨停，市值超越优酷土豆，也形成了鲜明对比。

3、A股政策的完善给予中概股回归更大的空间

更重要的原因还有中国A股市场的不断繁荣和政策的不断完善。2015年5月7日，国务院公布《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》，鼓励符合条件的互联网企业在境内上市。深交所正在努力提高创业板的包容性，抓紧推进尚未盈利的互联网企业在创业板上市的机制。6月4日，国务院常务会议特别提出要推动特殊股权结构类创业企业在境内上市，VIE结构、互联网企业境内上市也将迎来新的转机。

谈到公司为何要进行私有化操作，王雷雷说：“空中的这次回归是公司发展的一个重大里程碑。私有化可以使整个公司，各个团队，每个员工回归一种创业心态和文化，重新找回艰苦奋斗的精神,而具有更灵活的团队个人激励机制和业务创新机制！”作为上市仅半年的公司，陌陌的退市同样引发了媒体的关注，有媒体引用公司创始人唐岩曾说过的一句话作为其退市的注解：“倾向于把公司定位成一个创业公司，而不是一个上市公司。”对于同样的问题，360公司董事长周鸿祎发布内部邮件称：“我们相信私有化是实现360公司价值最大化的必然选择。”“这是在反复考虑当前全球及中国资本市场环境后做出的主动战略选择。”他还表示，对于目前正在进行全面战略升级的360，私有化及后续运作必将为公司跨越式发展注入巨大的推动力，同时为充满激情的360人提供更多的机遇和更大的舞台。

针对这一现象，有华尔街投资者认为，中概股私有化并有可能投入A股市场怀抱，主要原因包括国家政策扶持，看好中国股市的前景以及渴望在中国资本市场融资。纽约证券交易所资深交易员斯蒂芬?吉尔福伊尔在接受中国媒体采访时说，近来中国政府在政策方面对科技、IT类公司的倾斜支持，是吸引此类中概股回归的主因。

4、从一级市场的角度看，美元基金的优势正在变弱

人民币VC在崛起，A股市场对企业友好度上升，人民币架构更便于实现快速退出。

中概股回归都有哪些方式？

比较常见的方法是私有化退市，国内排队或者收购借壳。

首先，使用红筹架构的中概公司回归A股的方式有以下三种路径：一是“私有化退市+独立上市”；二是“私有化退市+借壳上市”；三是A股公司收购境外公司部分股权。

其次，而对于某些股价太高，导致私有化成本高的公司，有市场传闻说今年年国内可能会在某些板块进行改革试点，将注册制改为备案制，这样将为百度这样的大型互联网公司回归创造条件。

另外，还有一种回归方式是多家公司海外上市公司联合打包在国内上市，毕竟中国股市更看重概念。

私有化回归后能获得什么？首先能产生比海外市场更高的估值，能获得更充裕的资金进行战略投资或并购。其次对于公司控制人来说，也能获得比较宽松的运作环境。

私有化回归存在哪些风险？

第一，时间周期较长。中概股回归将是个漫长的过程，需要10个月到3年不等。届时政策导向如何就不好说了，可能会错过黄金时间。

第二，VIE结构的拆解等技术性问题。

第三，由于供应有限，国内互联网公司相对高估。如果中概股一窝蜂转投A股，则稀缺所造成的价高因素将消失，不同市场间的估值差异也将被抹平。

另外，还有一种回归方式是多家公司海外上市公司联合打包在国内上市，毕竟中国股市更看重概念。

什么公司适合私有化回归？什么公司不适合回来？

一般来说，上市公司私有化的前提条件有两个：首先，公司股票价格过低，市场估值偏低，而公司大股东和管理层却对公司的长期发展看好，从而使得控股股东认为把上市公司变为私有公司更有利于其长期发展。其次，大股东与上市公司存在关联或同业竞争，并且股权关系相对简单，大股东有绝对控股的地位，实施私有化可为资本运作提供足够的空间。

什么公司不适合回来？公司业务在美国有完美的参照系，美国市场投资者看好；公司类型在美国有比较好的概念板块；公司规模比较大，一般二三十亿美元是一个门槛。

中国概念股企业进行私有化操作，是否是明智的选择？值不值？

据媒体报道，专注于投资中国股市的波士顿的恒润投资创始人及管理合伙人皮特·海斯沃斯(Peter Halesworth)近日撰文，对在美上市中国公司纷纷选择退市并计划返回国内IPO上市之举进行了抨击。

文章称，许多决定撤离美国市场的中国公司的管理层都是“短暂瞬间的俘虏”，他们沉浸在一种幻想之中不能自拔，满心以为中国股票的估值将一直保持在当前的高水平，等待着他们归国上市。而实际情况则是，抱着寻求这种抓住市场契机的幻想，这些上市公司的管理层所牺牲的是他们自己以及公司股东的长期价值。

而一位熟悉美股的投资人表示，就目前来说，美中两地资本估值差巨大，如果能回来，可以享受到A股更好的估值溢价，利用国内充沛的资本做更好的发展；从长期来看，用户市场和资本市场相统一，对于降低资本市场沟通成本、提高公司品牌影响力、获取用户、取得政府更多的支持等各方面都有一定的好处。

投资银行家蔡洪平在出席六月底的陆家嘴论坛表示，这是价值驱动所致，国内高估值吸引了中概股的回归，这既是一件好事，可以让上市公司的消费者同时成为投资者，享受公司成长的红利，也反应出中国资本市场逐步开放的态度。但同时也提醒打算回归的公司注意，回来时高估值的“蛋糕是否还在”的问题。

会不会有更多的中概股回流？

前纳斯达克中国区首席代表徐光勋在接受媒体采访时表示，私有化的现象会持续，但不会成为主流，这个做法是整个资本市场的做法之一，A股吸引力在那里，如果想吸引更多公司，上市标准、监管要求方面做更好的准备。一位不愿意透露姓名的投资人表示，目前来看，已经成功私有化的都是中小市值的公司，像阿里、腾讯、百度等市值很大的公司，如果采用私有化的形式回A，操作难度太大，如果国内交易所能采用类似两地上市的形式，会降低这些大市值中概股回归的技术难度。雪球创始人方三文在接受媒体采访时则表示，“对绝大多数在美国上市的中国公司来说，回到A股可能只是一个时间的问题。”“但目前来看，现在由审批制过渡到注册制是非常确定的事情，上市条件放宽了，中概股回归最大的障碍也扫除了。”他说。