文/ 向小田

首先表明一下观点，目前个人认为只是一个反弹，并不是底部。底部大概率是在2500-2600点的一个区域。

最近确实不少观点（以笔者选择的下面四个为代表）出来表示A股已经到达底部的意思。然而，即便是在目前的点位上，也有可能再往下三百点。如果此时大举买入，要承担比较大的风险，同时还要求你能够承受较大的亏损。

如果在底部盘整三四个月，许多抄底的资金也接受不了。从成交量来看，上证已经到4000亿左右。我前几次说，在5000亿以下的时候可以博一个反弹，现在反弹已经看到了。至于底部，个人估计应该是在2000亿-3000亿成交量之间——这个成交量比2010-2012年均水平多不了多少。

下面是百家讲坛小田评论时间，开始啦：）

安信证券：最悲观的时候，机会也可能悄悄来临（徐彪）

市场风险偏好和投资者信心的修复需要在市场的剧烈震荡中完成。从我们近期路演和草根调研的反馈结果来看，除去券商自营、大型保险公司等国家队的资金不能净卖出以外，私募基金的仓位已经处于降无可降的位置，公募基金的仓位大约在6-7成左右的位置，虽然仍有继续降仓的可能，但空间已然不大。因此，我们认为在投资者的情绪进入全面悲观、仓位降到极限位置的时候，市场自我修复的过程也将伴随未来几天的剧烈震荡而完成。而伴随着这种短期调整风险的结束，市场亦有望见底。

小田说：伴随着...市场亦有望....<---注意，伴随着是指一个阶段，也就是短期调整风险要经历一个过程。有望，指的是一个期望。有望的意思就是有这个期望，期望和现实可不一样。

当然，我和彪哥谈笑风生，一般是谈论国家政策。彪哥对于国家政策，人民日报的解读深入人心，但是在猜大小方面还是力有所不逮。

海通证券：从今天起不再悲观 五大理由看好股市
（海通宏观姜超、顾潇啸等）

海通证券认为，当前看好股市主要有五大理由：

第一个理由，市场已经不算贵，到了和无风险利率相匹配的合理区域。毕竟去年中国的无风险利率降了那么多，所以去年A股从12倍涨到18倍是合理的，不能算是泡沫，所以虽然15年的牛市被打回原形，但我们坚信牛市绝对不会回到14年的起点。

第二个理由，在于我们看到了无风险利率重新下降的希望。无论是近期股市的下跌，还是地方债的限额管理，其实都预示的政府的全面背书在退出，这反过来意味着政府把本来不该自己承担的负担甩掉了，未来刚兑将有希望打破，国债的政府信用会真正回归，因而国债的安全和避险价值有希望真正体现。

第三个理由，在于本轮双降中的降息是超预期的，或许打开了中国新一轮宽松周期。

第四个理由，是大类资产轮动又开始转了。随着人口老龄化以后经济结构从工业转向服务业，未来居民的资产配置会逐渐转向金融资产，但在金融资产内部遵循从货币牛市、再到债券牛市、然后到股票牛市的规律。13年是货币牛市，余额宝等货币基金崛起。14年开始出现了债券牛市，而到14年下半年、15年上半年出现了股票牛市，但在股灾之后，市场现金为王，于是又回到了货币牛市。但如果无风险利率的下降能形成新一轮趋势，就意味着货币牛市向债券牛市的转化已经开始，大类资产的轮动就开始了，往远的看新一轮股票牛市就有希望了。

第五个理由，在于目前市场对改革已经没有任何预期，但其实改革一直在路上，只是需要时间来证明自己。

小田说：大类资产轮动也就只能呵呵呵了。当初牛市的时候讲理财资金入市，结果最后人家只是来做杠杆盘的。大类资产轮动无法指导短期股市操作的，这个要搞清楚。用来指导长期投资，倒是靠谱。但是以中国股市的高波动率，长期投资要承担的股价波动风险是相当大的。

姜超老师的报告我是常读的，最近这篇报告阅读量10万+，影响力是很大的。大家都需要正能量，这个时候。给大家打气，也是卖方分析师的工作之一。

高盛：中国A股抛售已过度
是时候抄底

高盛认为中国A股抛售已经过度，现在股票已变得很便宜，是时候抄底了。

高盛的分析师指出，到今年年底中国股市与当前水平可能会上涨36%，原因是中国政府推出了新的经济刺激措施。当然，这一预期的前提是不发生重大的金融危机。

分析师称，投资者已经不再关注股市的金融基础，而是正在基于宏观经济的趋势来进行交易，比如说有关经济增长速度和工业生产的预期等。这就意味着，某些股票看起来很便宜的原因是其市盈率处于较低水平。

分析师还称，大多数表现不佳的经济数据的影响都已经反映在了市场定价中，并指出投资者对中国股市的整体悲观情绪与现实并不相符。

小田说：高盛的观点过于乐观。所有买入某只股票的理由只是因为其估值便宜。大家可以选一些估值较低的，受经济周期影响收入和利润水平波动较小的股票买入持有，锁仓半年后再来看。相信会赚钱。

高盛这篇报告原文我没有，哪位粉丝有的话麻烦投一份给我，谢谢！

兴业证券：“市场底”探寻进程中的阶段性底部（张忆东，张启尧）

A股市场形成阶段性底部的概率在提升，但反弹的操作难度仍较大。

（1）悲观情绪宣泄之后，维稳组合拳容易帮助市场构建阶段性底部。历史证明，阶段性底部往往在悲观绝望中构筑，即使在6、7月的股灾中，利好放出后第二天也通常会高开，但周日养老金入市、周二重磅组合拳等力度，微信圈里全是“然并卵”，显示市场信心已经崩溃和极度悲观，但是更重要的是“空头”已经失去了做空能力，只能依靠传播负面消息。数据显示，本轮暴跌之后上证综指已吐会年内涨幅，今年入场的“滑头”已全部成为套牢盘甚至深套，而空头在连续下跌中早已失去做空筹码。近期随着大盘的暴跌，两市成交量明显收缩，市场系统性做空力量大大下降，即使没有救市政策，后续指数在寻底过程也将通过缩量企稳来孕育反弹动能，何况有救市。

（2）但是，这个阶段性底部是否是最终的“市场底”则不确定，毕竟汇率波动打开各种宏观不确定的潘多拉魔盒还会有影响。这一点和7月底我们看“三季度中后期的最好反弹市场窗口”的时候不同，当时投资者对于国家队维稳的预期更加强烈，而且还没有出现对于汇率和金融危机的担忧，现在是信心崩溃之后的重建，需要时间，因此，短期阶段性见底之后会有反弹，但是会波动和曲折，反弹行情的操作性取决于人民币汇率是否能持续稳定住。

（3）如果后续汇率趋稳，个股乃至市场的涨跌将重新回归基本面主导的阶段，毕竟从估值的角度看，多个板块和个股开始出现配置价值。除创业板外，上证综指、沪深300、中小板指等多个指数的估值已经从高位回归历史中位数以下，虽然目前多数指数估值仍高于2014年的底部区域，但经过一年内数次降息后，估值体系理应上行。此外，中国平安、中国神华、海螺水泥等大盘蓝筹股目前的估值已处于历史底部，具有了良好的配置价值。创业板指数静态市盈率也快速回到60倍左右，到了可以积极调研，准备逢低出击优质成长股的时候。但是，我依然认为，更佳操作机会是在四季度，爱在深秋。在A股市场短期主要矛盾变化的背景下，降息降准、养老金入市等政策利多更多是在积累中期的正能量，仍属市场“寻底”过程中做波段、自救的机会。

小田说：张忆东老师是基督徒，说话不会跑火车，这是我比较相信他的一点。第一句话就实话告诉大家了，反弹操作难度大，建议别操作了。相信他的，低仓位观望吧。