今年 1 月初，比特币从最低 6871 美元开始暴涨，到 2 月 9 日，冲到最高 10500 美元，最高涨幅达 52.82%；2 月 17 日，比特币跌到 9500 美元。2020 年 1 月初至 2 月 9 日，比特币历经几轮暴涨、暴跌，也给炒币者王然（化名）带来了多次做空、做多的机会。不足 30 天的时间里，王然频繁在数字货币交易所以加杠杆的方式做空比特币，尽管亏损约 300 万元人民币，但他仍然乐此不疲。

　　事实上，在这次亏损前的半年里，王然已经多次在包括 RenrenBit、Gate.i 在内的比特币抵押借贷平台上，陆续抵押了共计 300 个比特币和 200 个以太坊借取 USDT（泰达币），将 USDT 存到数字货币交易所，换成比特币和以太坊后加杠杆进行做空或做多。

　　“我已经记不清在交易所开了多少张单子，比特币涨到 10500 美元前，开的空单基本都亏损了。虽然后来也有做多，但几乎没赚到钱。”尽管如此，王然仍然觉得，通过在交易所加杠杆，成本很低，赚钱更有效率。

　　借币炒币

　　2 月 20 日下午，比特币从 10250 美元迅速跌至最低 9320 美元，据币 Coin 统计，当日全网虚拟货币多、空爆仓金额分别为 6.65 亿美元和 0.13 亿美元。

　　比特币价格的剧烈波动，期货交易量随之不断攀升，炒币者们也愿意通过放大杠杆的方式获取利润。做空和做多的投机者们，每天都有因爆仓而承受亏损的情况发生。

　　王然所在的公司，是币圈的一家量化机构，通过对比特币做多和做空来获取利润。公司中，有很多比特币来自套保的矿工客户（业内称为 LP）。所谓的套保，是操盘手在认为比特币价格会下跌的前提下，通过加杠杆做空比特币，以实现比特币的保值。但如果比特币价格突然暴涨以及杠杆倍数过大，投资者会出现巨大的亏损风险。

　　王然透露：“在某些交易所，只能用 USDT 做套保，某些交易所只能用 BTC（比特币）做套保，当需要的币种不一样，就需要去借贷平台抵押借贷不同的币。我们给 LP 做报表的时候，如果卖掉比特币，等币价涨上来的时候，对客户而言就亏损了，这事不好交代。把客户的币抵押出去，做套保后再赎回来，LP 才好接受。”

　　《中国经营报》记者从多方了解到，币圈的炒币群体和比特币矿工通常选择在借贷平台借贷虚拟货币。

　　一借贷平台的商务负责人张佳佳告诉记者：“我们年后的业务量增加比较快，市场高波动导致炒币者的套利空间变大，所以质押借贷的业务量也会增加。我们大部分客户来自比特币矿工和炒币的机构，这些客户中，借贷 100 万 USDT 以上才算大户。”

　　RenrenBit 官网显示，RenrenBit 是一家提供比特币、USDT 等虚拟货币存储、抵押借贷、理财、法币和币币交易的数字资产平台。用户起借额度为 5 万 USDT，约合 5 万美元，最高可借贷 7 亿美元。

　　根据 RenrenBit 创始人赵东在个人微博公布的数据显示，截至 2019 年 2 月 15 日，RenrenBit 的数字资产存管达 3.1 亿美元。

　　除 RenrenBit 外，比特大陆旗下的 Matrixport、币信钱包等多个平台，都为用户提供虚拟货币的抵押借贷服务。脑洞大开创始人许志宏告诉记者：“矿工抵押比特币换成法币去买矿机是刚需，所以现在国内做的非常积极的是比特大陆旗下的 Matrixport。这也是为什么比特币借贷产品的绝大多数用户来自矿工的原因。”

　　不过， 比特大陆相关工作人员告诉记者：“Matrixport 是新加坡金融服务机构，根据相关监管规定和要求，已于 2019 年 12 月不再为中国大陆地区用户提供服务。比特大陆并未帮助 Matrixport 销售任何相关产品。”

　　以矿工客户为代表的炒币群体，虚拟货币抵押借贷平台以及交易所，形成了虚拟货币抵押借贷的整个产业链。

　　许志宏认为：“目前，币圈的创业者并不擅长做虚拟货币借贷，但拥有获取客户的能力，而平台的业务参与者，多来自传统金融市场，他们懂金融，没有获取客户的能力。传统金融和区块链做到了有效的结合。”

　　政策风险与杠杆风险并存

　　国内某知名比特币钱包 CEO 李硕告诉记者：“数字货币抵押借贷的核心本质是超额质押借贷，其最大的风险来自于高杠杆。行业里平均平仓线为 85% 质押率。因为数字货币波动性非常强，在暴涨暴跌的情况之下，经常来不及平仓。”

　　不同借贷平台，设定了不同的质押率。Matrixport 质押率在 60%-70%；币信钱包的质押率在 45%-75%。质押率越高，被平仓的风险越大。

　　王然告诉记者：“比特币抵押借贷具有高风险性，对于 B2C 的抵押借贷平台而言，一旦发生数据错误，就会导致资金挤兑，用户就有提币困难的可能，Fcoin 交易所就是一个例子。另外，当质押率快接近平仓线之前，尽管有平台的电话和短信提醒，但经常来不及补缴保证金就被爆仓了。”

　　比特币抵押借贷平台主要赚取用户借贷中的手续费或利息，但无论 C2C 还是 B2C 平台，其风险都会发生在矿工、炒币这些借贷的群体中。

　　同时，比特币抵押借贷平台的经营，在国内也面临相关的法律风险。

　　记者多方了解发现，一些虚拟货币抵押借贷平台，尽管其相关公司注册主体在新加坡等地，但很多为中国大陆地区的用户。

　　上海源法律师事务所合伙人张廷南认为：“比特币抵押借贷平台在国内目前其实也是灰色地带，虽然国家明令禁止比特币交易平台而未涉及抵押平台，但是从文件的精神可以看出，对此类涉及虚拟货币类的金融产品，肯定是尚未取得合法化的。”

　　张廷南表示：“我个人认为比特币的抵押借贷其实本质还是类似互联网金融的金融服务，平台的经营主体如果在海外取得经营牌照，在服务条款做个提示就可以，例如‘不对中国大陆地区客户提供服务’，这也是目前绝大多数做法。但对客户服务的平台，可能还是涉嫌非法经营，这个和目前数字货币交易平台一个性质。国内企业直接经营比特币借贷业务，但凡没有许可的互联网金融金融牌照就是违法。随着 2019 年 1 月 10 日颁布并于 2 月 15 日实施的区块链信息服务管理规定，国内或国外企业从事相关区块链信息服务，应该予以备案登记。”