马云先生曾言中国快递是个奇迹，这指的是通达系快递中的每一家公司，几乎都在过去的十多年里规模都增长了200-300倍。

从而帮助阿里从一家非主流的电商企业变成今天，睥睨全球的巨无霸，也就是从2016年每天发出6万个包裹到今天每天超过1亿个包裹，增长逾千倍。

快递进入“天量”时代： 网络稳定性将放大

快递行业正在进入天量快递时代，2014年开始，我国快递业务量超过美、日、欧等发达经济体总和，2018年，全国快递业务量共完成507.1亿件，连续五年居世界第一。

从增量角度来说，行业18年业务量相比较17年增加了106亿件单量，相当于比最大份额中通85 亿件的体量还要大，几乎等于申通+百世的业务总量。

运营数据化也更为重要，通过大数据赋能，实现对干线运输车辆、全国加盟网点的全位监控管理，让所有运营进行数据化呈现和管理。

韵达在年报中披露：

干线层面：降本提质，降成本为让利于加盟商提供基础，提品质为加盟商拓展业务赋能。

渠道层面（加盟商层面）： 让利于加盟商，提升了加盟商的价格竞争力和稳定性；提升品质赋能于加盟商，提升加盟商的品质竞争力；调整加盟商利益机制，促进网络平衡、稳定发展。

终端层面： 性价比优势构成了公司在终端市场的护城河，持续受益于电商快递市场高速增长。

通过干线、渠道（加盟商）、终端三个层面的良性互动，干线降本提质>让利赋能加盟商>加盟商的终端竞争力与稳定性提升>份额提升>规模扩大>成本优势巩固>份额持续扩大。

从数量到质量：几个衡量指标

1、峰值突破率： 衡量产能的扩张与需求的承接

快递业务有典型的季节性特征，双11及双12所在的四季度为行业最旺季，尤其双11是电商狂欢节，促进快递单量大增，也是每年快递公司产能与业务量，服务与质量的大考。

通常双11会缔造当年最高峰值，而到次年双11打破其记录，如2016年11月行业业务量37.6 亿件，直至17 年11月才由47亿件打破该记录，再由18年11 月的58.6 亿件打破，19 年上半年最高为6月的54.6 亿。

物流资本论（公号ID：wuliuzibenlun）分析师因此提出峰值突破率这样一个参考指标：即如果次年淡季可突破前一年11月产生的业务单量，意味着公司产能扩张得到充分利用，闲置率低，同时意味着需求端的旺盛。

观察各公司情况：

韵达：2016年11月的3.86亿件在17年5月4亿件打破，17年11月的5.53亿件在18年3月即被5.79亿件打破，18年11月8亿件的业务量已经在19年5月8.68 亿件打破。

披露月度数据的公司中唯一连续在次年淡季突破11月数据。

其他公司中，能在上半年淡季打破双11期间记录的仅为申通2018年11月6.15 亿件的业务量在19 年6 月6.2 亿件打破。

从增速上看，韵达17年11月增速43%，18年45%，申通则分别为20%及32%，两家公司11 月的增速维持较快水平。

2、应收账款及现金流质量

应收账款余额：

2018年中通、韵达、申通、圆通应收账款余额分别为5.97、5.37、10.3、13.97 亿元19Q1 则分别为5.2、6.5、10.2 及10.96 亿元。

经营现金流净额：

2018年中通、韵达、申通、圆通分别为44、37.1、26、23.4

19Q1 分别为6.3、3.04、-1.7、2.3 亿元。

中通与韵达为行业中领先的公司。

3、资产储备决定未来能力

核心比较因素在土地使用权、房屋及建筑物、机器设备以及运输设备四项。

土地使用权与房屋及建筑物资产决定了公司转运中心、仓储等与快递核心生产相关的潜在空间。

从通达系公司16-18年的变化，圆通增加6.8与中通增加6.7亿居前，韵达与申通分别增加了5.7 及3.4 亿。

量变到质变的新空间： 若阿里成为“破局者”

物流资本论（公号ID：wuliuzibenlun）分析师此前发布深度研究，认为阿里或成为行业“破局者”，在加大对快递企业投资过程中，不排除进一步整合，打造快递航母级企业，降本增效，同时均衡价格关系，这将对快递以及整个行业带来利润率向上拐点。

物流资本论（公号ID：wuliuzibenlun）分析师通过企查查APP查询信息获知，阿里旗下的菜鸟网络通过合纵连横将国内通达系等众多物流企业收编于麾下，其中更是有多家物流企业已经被阿里通过入股或者控股的方式掌控。

仅从业务量-成本-质变的角度出发去探讨，存在新空间。

1、区域分布不均衡存在提效可能

中国特殊的经济地理分布，导致区域间收、发件量差异，而通达系作为一线快递，必须进行全国性布局，低密度区域与高密度区域的转运件量先天不对称，使得规模效应打折。

收入分布的不均衡： 通达系快递（圆通、申通、韵达），华东收入占比平均超过50%，其中韵达华东区占比达65%，而华东+华南已经占据了圆通78%、申通79%、韵达74%。

2、干线中转存整合空间

中转效率主要包括网络结构与转运中心数量、自动化分拣设备应用程度、是否允许加盟网点直跑等。

提升的前提之一是转运中心直营比例，申通2018年起进行转运中心直营化，截止2018 年底自营比例达到88.2%，预计2019年达到92%之上的比例。

当前直营化比例中通>韵达>圆通>申通，即意味着行业的转运中性直营比例已经处于较高的水平。

物流资本论（公号ID：wuliuzibenlun）分析师观察2018年转运中心部分，韵达自营55个，圆通自营67个，申通68个中自营60个，单个转运中心处理量，韵达1.27亿件>圆通0.99亿>申通0.75 亿。

可见：1）转运中心直营比例差异导致自动化分拣等程度不同，从而使得单个转运中心效率存在差异

2）鼓励直跑的韵达相当于单个转运中心的处理能力更强。

自动化分拣线： 参见上表对转运效率提升效果十分显著，同时对成本节省亦有很大帮助。前文我们曾描述一条自动化分拣线一年可节约人工成本约500 万。

加盟商直跑： 件量充足情况下，可以减少中转次数、压缩路线、显著提升时效。

3、运输存在转载率提升的空间

运输效率取决于自有运力比例、大车使用比例、信息化与智能化路由应用程度。

各公司干线运输均使用自有运力与外包运力相结合，中通自有运力占比最高，自有车辆数量超过3200（高于两通一达自有车辆总和），大约处理60%的件量。

但目前各公司转载率均不满载，同时发往中西部地区车辆的回程通常装载率较低，若整合存在提效空间。

4、加盟商存整合空间

加盟商的场地存在缺口，而加盟商资本开支意愿、资本开支能力均低于总部，导致加盟商数量增速和单个产能扩张增速都在放缓。

加盟商的场地缺口：

量每年都是30%以上的增长，业务量上了一定台阶后需要扩大场地，而部分加盟商难以找到合适的新场地，原有场地也面临搬迁的风险。

加盟商的资本开支意愿弱于总部：

近5年行业终端价格复合跌幅为-6%，物流资本论（公号ID：wuliuzibenlun）分析师根据草根调研了解和媒体报道，近年加盟商利润率比较薄，业务量增加再扩大投资的意愿不是很强。

快递区域经营权的转让价格侧面上反映了从业者及相关方对于未来的盈利预测判断和资本开支意愿，该价格从14 年开始逐渐走低。

加盟商的资本开支能力弱于总部：

以三通一达加盟商平均处理件量计，假设单票毛利为0.5 元，则三通一达平均单个加盟商年毛利为90-110 万元，假设单票揽件毛利为0.2 元，则三通一达平均单个加盟商年揽件毛利为37-46 万元。

加盟商购置车辆、设备、支付场地租金等需要扩大产能的投入相对于该毛利规模，是一笔不低的开支。加盟商多数是小微企业，融资渠道有限。

过往，通达系快递与电商的结合中，实现了“巨大单量+高效运营”的经营奇迹。

但从通达系个体看，巨大单量和激烈竞争的驱动下，各公司均致力于提升经营效率，规模效应充分发挥，但从整体看，规模效应远未到顶，快递网络存在产能冗余与重复。